2026年2月28日以來，美國與以色列聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)起軍事打擊，伊朗隨即展開強(qiáng)力反擊，中東地區(qū)沖突驟然升級(jí)。
作為牽動(dòng)全球能源供給與金融穩(wěn)定的關(guān)鍵地緣節(jié)點(diǎn)，中東戰(zhàn)火的蔓延已迅速引發(fā)全球資本市場避險(xiǎn)情緒升溫。這場愈演愈烈的美伊中東沖突，究竟會(huì)如何影響原油、黃金、股市等核心資產(chǎn)？又將給資本市場帶來哪些新的風(fēng)險(xiǎn)與變數(shù)？多家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)進(jìn)行研判。
中金公司：
首輪沖擊體現(xiàn)為情緒沖擊
短期內(nèi)，地緣沖擊對(duì)股市的首輪沖擊通常體現(xiàn)為情緒沖擊和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)跳升，表現(xiàn)為波動(dòng)率上升與資金再配置。在不確定性顯著上升的環(huán)境下，資金傾向于從權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金和美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)；近幾次地緣沖突多與產(chǎn)油國有關(guān)，受供給沖擊影響，原油等能源價(jià)格同步走高；股市面臨階段性下行壓力。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，沖突爆發(fā)或升級(jí)后的首周，WTI原油和COMEX黃金的漲幅中位數(shù)分別約為1.9%和0.4%，上漲概率均約為61.5%；同期A股滬深300和上證指數(shù)的漲幅中位數(shù)約為-1%，上漲概率僅為25%和23%。
中期而言，隨著不確定性逐步消化，風(fēng)險(xiǎn)偏好通常顯現(xiàn)修復(fù)，市場焦點(diǎn)重新回歸基本面與政策主線。情緒沖擊退潮之后，后續(xù)影響資產(chǎn)表現(xiàn)的，是地緣沖突對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈與宏觀環(huán)境的實(shí)質(zhì)變化。以近年來中東地區(qū)沖突為例，事件波及產(chǎn)油國供給、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施或戰(zhàn)略航道（如霍爾木茲海峽），原油價(jià)格與航運(yùn)成本往往迅速飆升。若供給擾動(dòng)被快速修復(fù)，沖擊通常局限于短期；若擾動(dòng)持續(xù)，則可能觸發(fā)連鎖反應(yīng)。
國泰海通：
穩(wěn)定是如今中國股市的底色
3月1日，中東局勢激變，關(guān)于戰(zhàn)爭疑云、資源爭奪、航運(yùn)便利與安全形勢正挑戰(zhàn)投資人投資中國的預(yù)期，過往在信心偏弱的時(shí)期，中國市場在地緣沖擊中的表現(xiàn)時(shí)常不佳。
但穩(wěn)定是如今中國經(jīng)濟(jì)和股市的底色：1、中東激變、資源爭奪與安全形勢變化在長期的確深遠(yuǎn)，但在周末閃電推進(jìn)和發(fā)酵后，一致預(yù)期也在快速形成與消化，短期情緒受抑的峰值可能已看到。2、外部局勢復(fù)雜和人心不穩(wěn)時(shí)期，中國內(nèi)部穩(wěn)定和加快發(fā)展的必要性提高。也要看到，中國國力、軍力和治理水平上升，經(jīng)濟(jì)韌性與供應(yīng)鏈完備等構(gòu)成當(dāng)下中國穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。3、3月1日中國香港財(cái)政司司長陳茂波表示，中國香港有足夠預(yù)案應(yīng)對(duì)中東戰(zhàn)事帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)，表明穩(wěn)市機(jī)制進(jìn)入預(yù)備期。指數(shù)沖擊有限，看好中國穩(wěn)中向好勢頭。
中信建投：
美伊沖突爆發(fā)，驅(qū)動(dòng)鋁向上
伊朗電解鋁生產(chǎn)和運(yùn)輸或受威脅。阿拉丁（ALD）數(shù)據(jù)顯示，伊朗擁有約80萬噸電解鋁建成產(chǎn)能，但其實(shí)際年產(chǎn)量僅為63萬噸左右，制約其生產(chǎn)的兩大核心問題是電力短缺和原材料對(duì)外依存。伊朗本國氧化鋁年產(chǎn)能僅約25萬噸，超過100萬噸的氧化鋁缺口，依賴從南亞等地區(qū)進(jìn)口彌補(bǔ)。美伊沖突升級(jí)對(duì)鋁的潛在影響或體現(xiàn)為伊朗減產(chǎn)到中東六國穩(wěn)定生產(chǎn)受威脅，主要是海上運(yùn)輸通道若遭封鎖，氧化鋁進(jìn)不去，電解鋁出不來，勢必會(huì)造成全球鋁供應(yīng)的缺失。全球電解鋁最新庫存為162萬噸，抗供應(yīng)沖擊的能力較弱，美伊沖突將對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成上行驅(qū)動(dòng)。
中信證券：
助推煤炭板塊估值提升
由于煤化工目前主流產(chǎn)品與石化路線的產(chǎn)品一致，價(jià)格趨同，若石化路線產(chǎn)品在原油價(jià)格上漲的成本驅(qū)動(dòng)下漲價(jià)，則煤化工盈利有擴(kuò)張的可能，帶動(dòng)煤化工裝置開工率提升，和耗煤量增加，同樣焦化副產(chǎn)品盈利改善，也可帶動(dòng)焦炭開工率提升，兩路徑均可帶來煤炭需求擴(kuò)張和煤價(jià)上漲。特別是中東區(qū)域也是中國甲醇進(jìn)口的主要來源區(qū)域（按照海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年進(jìn)口來源占比超過70%），若沖突導(dǎo)致區(qū)域物流受阻，國內(nèi)煤制甲醇的需求量或進(jìn)一步增加，甲醇耗煤受益或更為明顯。
2月以來，煤炭市場在印尼煤供給持續(xù)緊張的帶動(dòng)下情緒有所升溫，價(jià)格加速上漲。而中東地緣沖突有望繼續(xù)抬高全球能源商品價(jià)格預(yù)期，在海外因素及國內(nèi)開工和補(bǔ)庫需求釋放的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)國內(nèi)煤價(jià)有望進(jìn)一步上漲，板塊也有望延續(xù)上漲趨勢。
銀河證券：
地緣風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)原油震蕩
本周原油震蕩偏強(qiáng)，主要由地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)推動(dòng)，布倫特原油升至72.84美元/桶。美伊談判破裂后局勢迅速升級(jí)，美以對(duì)伊朗實(shí)施軍事打擊，美軍雙航母戰(zhàn)斗群進(jìn)駐相關(guān)海域，市場對(duì)霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻的擔(dān)憂顯著升溫。該海峽承擔(dān)全球約四分之一的海運(yùn)石油貿(mào)易和五分之一的LNG跨境運(yùn)輸，其安全性直接關(guān)系中東出口與亞洲能源供應(yīng)穩(wěn)定。
沖突發(fā)生后，部分油輪放緩或暫停通行，伊朗釋放可能限制航道的信號(hào)，極端情景風(fēng)險(xiǎn)推升油價(jià)彈性。但周內(nèi)基本面并未同步改善，美國原油庫存單周大幅累庫，顯示供給端壓力回升。OPEC+維持3月暫停增產(chǎn)，對(duì)供給形成一定約束但難以扭轉(zhuǎn)庫存趨勢。整體來看，短期油價(jià)由地緣風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)主導(dǎo)，中期仍將回歸供需再平衡邏輯。
開源證券：
黃金與原油上漲確定性相對(duì)較高
原油供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期走強(qiáng)，油價(jià)或持續(xù)上行。中東地區(qū)是全球最重要的原油生產(chǎn)與出口區(qū)域之一，地緣政治局勢動(dòng)蕩，會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)厥蜕a(chǎn)和出口產(chǎn)生擾動(dòng)。
歷史經(jīng)驗(yàn)來看，若此次行動(dòng)持續(xù)時(shí)間較長，則油價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步上漲。黃金避險(xiǎn)功能凸顯，長期看價(jià)格或繼續(xù)上行。歷史經(jīng)驗(yàn)看，在軍事行動(dòng)發(fā)生后，黃金可能出現(xiàn)短期的利多出盡，價(jià)格可能有下行的壓力，但從中長期的角度來看，黃金價(jià)格后續(xù)均出現(xiàn)了較明顯的上漲。地緣沖突壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期利好美債、利空美股。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，地緣沖突發(fā)生后，市場避險(xiǎn)情緒上升，短期內(nèi)美債收益率與美股均出現(xiàn)下行，但隨著市場對(duì)相關(guān)信息的消化，最終還是會(huì)回到對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的定價(jià)上來看。
東吳證券：
打擊效率超市場預(yù)期
2月28日，以色列與美國對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)聯(lián)合軍事打擊，打擊效率超市場預(yù)期，在“斬首”行動(dòng)證實(shí)后，國際暗盤黃金、原油價(jià)格沖高回落，市場反應(yīng)相對(duì)克制。
向前看，預(yù)計(jì)基準(zhǔn)情形下，美伊雙方料控制沖突規(guī)模，實(shí)行有限軍事打擊（以空中力量為主），而其變數(shù)在于：霍爾木茲海峽是否實(shí)質(zhì)性封鎖，美國是否派出地面部隊(duì)登陸作戰(zhàn)、以色列對(duì)伊朗的敵對(duì)態(tài)度是否令美國陷入持久戰(zhàn)，以及繼任者對(duì)伊朗國家和革命衛(wèi)隊(duì)的掌控力度、對(duì)美國態(tài)度的不確定性。
就策略而言，短期內(nèi)海外市場預(yù)計(jì)先避險(xiǎn)、后緩和，而長期風(fēng)險(xiǎn)猶存。基準(zhǔn)情形下，預(yù)期沖突將在2-3周內(nèi)緩和，屆時(shí)避險(xiǎn)情緒消退，油價(jià)料回落至60-70美元之間，金價(jià)料回落至5200美元附近。長期看，全球地緣沖突頻次與烈度均在加劇，金、油作為對(duì)沖品，可作為底倉布局。
南方都市報(bào)（nddaily）報(bào)道
南都·灣財(cái)社記者 吳鴻森 邱墨山
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