明明財報超預期，英偉達股價卻迎來近11個月的最大單日跌幅。
當?shù)貢r間2月25日，英偉達發(fā)布了2026財年第四季度財報（截至2026年1月25日）。財報顯示，英偉達該季度的每股盈利為1.62美元，超過了華爾街分析師預計的每股1.53美元的水平。同時，該季度其總營收為681.3億美元，較上一季度增長20%，較去年同期增長73%，高于分析師預測的662億美元的營收額。
預期之中的超預期，這是英偉達CEO黃仁勛給華爾街的成績單，但對市場來說，即便是持續(xù)增長的業(yè)績基本面，也難以帶來英偉達股價的飆升。
事實上，就在財報發(fā)布的第二天，當?shù)貢r間26日，英偉達股價下跌了5.46%，市值縮水超2500億美元，幾乎蒸發(fā)了一個英特爾的市值（2271億美元），收盤市值4.5萬億美元，創(chuàng)下自去年4月16日以來近11個月的最大單日跌幅。
受此影響，美股大型科技股全線重挫，博通大跌超3%，臺積電ADR、特斯拉大跌超2%，谷歌、亞馬遜跌超1%，拖累納指盤中一度大跌超2%，最終收跌1.18%。
這背后，是英偉達這份看似“超預期”的財報并未打消市場對“AI泡沫”的擔憂，反而在一定程度上成為了高位資金獲利了結(jié)、落袋為安的信號。
基本面如此強勁，為何市場不買賬？
過去三年，英偉達每個季度都穩(wěn)定超出盈利預期，市場已經(jīng)把“AI 永遠高增長”的預期打滿，完全忽略周期、競爭、需求見頂風險，導致英偉達的股價提前透支了未來數(shù)年的增長，形成“泡沫化估值”。
這也導致一旦英偉達的財報再次“超預期”，就等于出現(xiàn)了泡沫兌現(xiàn)窗口，短期資金立即獲利了結(jié)，只能低開消化獲利盤。
同時市場對英偉達的關(guān)注重點也正從“業(yè)績”轉(zhuǎn)向“風險”，開始質(zhì)疑英偉達“未來還能賺多久”。
首當其沖的是英偉達過于依賴其他科技巨頭的資本支出。英偉達首席財務(wù)官科萊特·克雷斯在財報會上承認，2026年全球頭部的五大云計算服務(wù)商和超大規(guī)模云計算企業(yè)貢獻了英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)超50%的營收。
但這些巨頭一邊在買英偉達的芯片，另一邊卻在推動自研芯片以降低對英偉達的依賴，一旦這些云廠商資本開支見頂、自研上量，英偉達訂單可能斷崖式下滑。
另一邊，英偉達財報發(fā)布后，“大空頭”邁克爾·伯里在一篇博客文章中也質(zhì)疑了一項數(shù)據(jù)。他指出，英偉達采購義務(wù)（規(guī)定時間內(nèi)購買的合同）從一年前的161億美元飆升至952億美元，他認為原因是臺積電要求英偉達為芯片定制和封裝提供更多資金，而這意味著英偉達在需求未明朗時就下達不可取消的訂單，英偉達的芯片業(yè)務(wù)變得相當復雜。
這意味著英偉達“被迫在需求明朗之前就下了不可取消的采購訂單”，而且這種變化似乎是“結(jié)構(gòu)性的”，而不是暫時的。一旦未來下游需求出現(xiàn)動搖，這個勢將進一步膨脹的數(shù)字可能會對英偉達的業(yè)績健康構(gòu)成巨大風險。
另外，英偉達與OpenAI價值1000億美元的交易陷入僵局，加劇了市場對核心客戶可能放緩支出的猜測，也引發(fā)了市場對英偉達增長模式的質(zhì)疑。
這些因素疊加起來，市場開始擔心英偉達的規(guī)模、貨幣化和潛在的現(xiàn)金流惡化，于是我們可以看到，英偉達的股價經(jīng)歷了大幅下調(diào)。
會一跌到底嗎？
英偉達如今的漲跌更像是一場市場情緒的試金石。當其業(yè)績指引過于強勁，將引發(fā)市場過度投資的擔憂，指引一旦溫和上調(diào)，又會被視為增長放緩，這都會導致其股價階段性調(diào)整。
但英偉達堅實的基本面，又能支撐其股價修復。因為即使增速放緩，英偉達的營收和利潤仍在歷史高位、持續(xù)超過市場預期，同時數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)需求真實、訂單飽滿，沒有出現(xiàn)需求崩塌。況且英偉達“芯片+系統(tǒng)+軟件+生態(tài)”的完整布局讓其仍是AI算力的最大受益者。
事實上，自2024年8月開始，不論財報好壞，英偉達次日開盤時全都是低開，但隨后都能回升。
不過，對英偉達而言，它的命運已與整個科技行業(yè)的資本支出和AI的商業(yè)化進程深度綁定。市場對其股價的冷遇，本質(zhì)上是對整個AI賽道未來之路的集體審視，也意味著市場討論焦點正從短期業(yè)績，轉(zhuǎn)向AI投入的持續(xù)性、變現(xiàn)能力與現(xiàn)金流健康度。
正如一些投資者所言，未來的道路可能不會像過去兩年那樣一馬平川，對英偉達和整個AI行業(yè)來說，一段“顛簸”但或許也更趨理性的旅程才剛剛開始。
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文字整理 羅皓 王奕然 綜合?科創(chuàng)板日報、澎湃新聞等
編輯 嚴心怡
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